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濮阳网:【债市研究】2019年地方政府债券回顾及展望

  联合资信 公用事业二部

  一、2019年主要政策举措

  2019年地方政府债务管理在继续落实43号文基础上,坚持“疏堵结合”“规范管理”的原则,在严控地方政府债务风险的基础上,强化地方政府债券逆周期调节功能,发挥地方政府债券资金对经济发展的重要作用。

  2019年,面对国内外复杂的政治经济环境及经济下行压力加大的背景,我国地方政府债务管理在继续落实国发〔2014〕43号文的基础上,坚持“疏堵结合”,把“开大前门”和“严堵后门”协调起来,按照坚定、可控、有序、适度要求,进一步健全地方政府举债融资机制,推进地方政府债券管理改革。在严控地方政府隐性债务、坚决遏制隐性债务增量的同时,加大逆周期调节力度,在较大幅度增加地方政府债券规模的基础上,加强宏观政策协调配合,保持市场流动性合理充裕,做好政府债券发行及项目配套融资工作,促进宏观经济良性循环及高质量发展。主要政策举措涉及以下几个方面:

  一是增加地方政府债券发行额度,发挥地方政府债券资金对补短板、稳投资、扩内需的重要作用,依法合规推进政策支持的重大项目建设,保障项目合理融资需求。

  二是继续提前下达债务限额并督促使用。财政部自2018年起连续两年提前下达下一年度新增债务限额,同时,国务院及财政部要求各地加快地方政府债券发行使用进度,有助于在分摊市场资金供给压力的基础上尽快扩大有效投资,并降低地方政府融资成本。

  三是积极完善地方政府债券市场化发行机制。发行渠道方面,财政部放开地方政府债券在商业银行柜台市场发行,有利于促进地方政府债券投资主体多元化、提高政府债券的流动性。债券期限方面,不再对政府债期限结构进行约束,合理提高长期专项债券期限比例,专项债券期限原则上与项目期限相匹配,并统筹考虑投资者需求、到期债务分布等因素科学确定;信息透明及市场化定价方面,进一步加大地方政府债券信息公开力度,支持市场机构独立评级,根据政府债务实际风险水平,合理形成市场化的信用利差。

  四是拓宽地方政府债券使用范围。财政部要求依法合规推进重点项目融资,保障必要在建项目后续融资,允许将专项债券资金作为符合条件的重大项目资本金,有助于逆周期拉动基建投资,增加有效投资、优化经济结构,保持经济持续健康发展。

  五是在开大开好“前门”的同时,继续施策合理控制地方政府债务规模,堵住违规融资供需两侧的偏门,严控政府隐性债务并做好风险防范及化解,杜绝泛化滥用、超出财政承受能力立项以及变相举债等问题,坚持举债要同偿债能力相匹配,对举借隐性债务上新项目、铺新摊子的要坚决问责、终身问责、倒查责任。


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  二、2019年地方政府债券市场回顾

  1.发行概况

  发行节奏加快,发行规模增长,新增债券占比稳步提升,发行期限多样且呈长期化趋势,专项债券扩容明显。

  2019年,地方政府债券发行规模扩容,发行数量同比增加163支至1093支,发行规模同比增长4.74%至4.36万亿元。从债券品种上看,政策对专项债券发行的支持作用逐步显现,专项债券成为主要的发行品种,一般债券和专项债券发行规模占比分别为40.67%和59.33%。按用途划分,新增债券发行规模占70.05%,再融资债券占26.33%,置换债券占3.62%。2019年我国新增地方债限额3.08万亿元,实际发行量占限额比重为99.22%,新增限额基本使用完毕。2019年仍有少量置换债券发行,主要来自贵州、湖南、云南、甘肃等省份。2019年,地方政府债券到期金额1.32万亿元,通过再融资方式偿还87.32%,财政资金等偿还12.68%。2019年,地方政府债券均采用公募方式发行,债项信用等级均为AAA。


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  发行期限方面,地方政府债券发行仍以5年期、7年期和10年期为主,2019年发行规模占比分别为31.61%、16.46%和28.25%,其中10年期占比同比上升11.65个百分点。同期,30年期债券规模占当年发行规模的10.32%,同比提高10.27个百分点,2019年无一年期及以下政府债发行,发行期限长期化趋势明显,有利于缓解地方政府偿债压力、满足项目收益与偿债相匹配的原则。2019年,地方政府债券平均发行期限10.3年(2018年为6.1年)。从条款设置来看,2019年共发行附设赎回权或提前偿还条款的地方政府债42支,同比增加38支。10年期及以上地方政府债付息频率为每年2次,10年期以下为每年1次。


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