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平顶山二郎山:避险情绪发酵 债市仍是“避风港”

原标题:避险情绪发酵 债市仍是“避风港”

  近期,国内疫情形势向好,但海外疫情不断发酵,市场风险偏好回落。本周初,海外多国央行开启降息操作,叠加国内经济增长压力,国内货币政策进一步发力预期强烈,国债期货节节攀升。

  多国央行开启降息操作,中国国债配置价值凸显

  2月下旬开始,日本、韩国、意大利、伊朗等国新冠肺炎确诊病例快速上升,同时欧洲和中东多国出现意大利和伊朗的输入病例。截至3月3日,除中国外,全球70多个国家出现新冠肺炎确诊病例,累计确诊病例超过10000例。海外疫情的扩散引发权益市场大幅调整,避险情绪升温,10年美债收益率不断下行,创历史新低。

  面对金融市场的剧烈波动和经济前景的不确定性,包括澳大利亚、马来西亚、美国在内的多个国家央行已经开启降息操作。北京时间3月3日晚,美联储表示,新冠肺炎疫情对经济构成了不断变化的风险,为支持实现最大的就业率和价格稳定目标,决定下调基准利率50个基点,同时降低超额准备金率50个基点。美联储此次降息幅度符合预期,但降息时间提前超出预期。历史上美联储紧急降息50个基点及以上,往往预示美国经济衰退风险处于较高水平,比如互联网泡沫破裂后的2001年1月降息50个基点、2001年“9·11”袭击事件发生后当月降息50个基点、次贷危机蔓延的2008年1月降息75个基点。在历次美联储紧急降息后,美股下跌风险仍然较大,而债市在避险情绪推动下,收益率仍有下行空间。目前市场预期年内美联储仍有1—2次降息操作,以延缓衰退到来。

  在美联储提前降息前,七国集团(G7)财政部长和央行行长发表声明,正在密切监视新冠肺炎疫情扩散及对市场经济状况的影响,承诺使用所有适当的政策工具实现强劲、可持续的增长,并防范下行风险。目前来看,美联储的提前降息打破了非美国家货币宽松的掣肘,未来几周日本和欧洲央行或开展跟随操作。当前日本和德国国债收益率已经进入负利率区间,美国10年国债收益率在此次降息后跌破1%。从国债收益率绝对水平上看,中国国债配置价值凸显。另外,考虑到美国、日本、英国等国基准利率下调空间已经不大,而中国利率下调仍有足够空间。因此,无论从债券配置价值,还是从央行操作空间看,境外资金加速配置中国国债的动力增强,或助力国债收益率进一步下行。

  国内复工复产加快,国债中期上行承压

  与海外疫情形成鲜明对比,国内疫情形势已经逐渐好转。同时,政策重心逐渐由疫情防控向经济增长倾斜。从已经公布的2月制造业PMI数据来看,疫情对于生产和需求两端同时施压,一季度GDP增速大幅放缓的可能性较大。考虑到2020年全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年的经济增长目标,后续逆周期调节有望继续加码,财政政策和货币政策仍有进一步发力空间。

  近期监管层对就业问题格外重视,不论是此前政治局会议“就业优先”的表述,还是近期人社部宣布今年硕士研究生扩招,政策意图可见一斑。尽管目前大型企业的复工进度较快,但中小企业复工情况仍不乐观。根据国务院国资委数据,截至2月26日,中央企业所属4.8万户子企业复工率为91.7%,扣除按要求延迟复工的企业后复工率达到97.9%。但人口流动指标显示,2月22—29日,劳动力输入性区域(广东、浙江、江苏、上海、北京)人口迁入规模仅为去年同期的25%,而劳动力输出性区域(河南、山东)人口迁出规模仅为去年同期的25.5%。作为解决就业的主力军,中小企业目前用工荒和用工难的问题亟待解决,预计政策将继续加强对小微企业的支持力度。

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